投資人過去交易績效對其波動度需求之影響

Abstract

本研究探討在台灣選擇權市場中，不同種類投資人之過去交易績效對其波動度需求之影 響。過去文獻對於交易者的行為偏誤，提出兩個與過去交易績效相關的主要假說:過度 自信假說與處分效果假說。過度自信假說認為投資人因為經驗法則的認知偏誤，高估自 己所擁有的知識及能力，過度積極地進行交易。處分效果假說為展望理論的延伸，用以 形容投資人不願意實現資本損失而偏好實現資本利得的傾向，造成投資人持有損失部位 過久而獲利部位過短的偏誤。本研究取得獨特且完整的交易資料，依此可正確追蹤每一 個帳戶的實現與未實現損益，並將買賣交易根據原始委託單的下單積極度與下單者身份 別進行分組，以衡量不同交易者及不同交易積極性受過去交易績效影響的程度。本研究 更進一步將波動度的交易策略單獨分析，探討採用特定波動度交易策略的投資人是否較 為理性，較不受過去交易績效的影響。此外，本研究並分析這些交易者行為偏誤的影響， 探討投資人波動度需求受過去交易績效影響的程度，是否減損其對未來實現波動度的預 測能力。 本研究對衍生性商品、行為財務理論、市場微結構等相關文獻提供貢獻。